«Воздушный замок» — новое эссе Артура Хейса

Анализ сценариев разворота ФРСНа мой взгляд есть две вещи, которые могут заставить ФРС развернуться:Вариант 1. Пауэлл рассматривает падение CPI как подтверждение того, что ФРС сделала достаточно и может в ближайшее время приостановить повышение ставок. Также, возможно, он остановит QT и снизит ставки, если во 2-м полугодии 2023 начнется умеренная рецессия. Денежно-кредитная политика обычно работает с задержкой от 12 до 24 месяцев, и поэтому Пауэлл, видя, что CPI показывает тенденцию к снижению, получит уверенность, что инфляция возвратится к 2% в ближайшем будущем. Как я отметил выше, этот сценарий маловероятен, потому что для Пауэлла CPI не играет роли. Но все же не будем его исключать.Вариант 2. Часть кредитного рынка США рушится, это приводит к финансовому краху по широкому кругу активов. В ответ ФРС предпримет аналогичные действия, что и в марте 2020 года. Они придут на экстренную пресс-конференцию и остановят QT. То есть, значительно снизят ставки и возобновят количественное смягчение (QE), снова покупая облигации.Я ожидаю, что в Сценарии 1 цены на рискованные активы будут плавно подниматься вверх. Мы бы не стали возвращаться к минимумам 2022 года, и это была бы приятная среда для финансовых менеджеров. Просто откиньтесь на спинку кресла и наблюдайте, как срабатывают базовые эффекты CPI. Американская экономика окажется в так себе положении, но ничего кардинально плохого не произойдет. Даже если бы была небольшая рецессия, это не было бы похожим на то, что мы видели с марта по апрель 2020 года или во время глобального финансового кризиса 2008 года. Из двух сценариев этот является лучшим. Он означает, что вы можете начать покупать сейчас, до того, как произойдет «Эффект Златовласки».Прим. «Эффект Златовласки» — явление, когда экономика развивается темпами, достаточными для предотвращения рецессии, но их не хватает, чтобы инфляция разогналась слишком сильно. При этом ВВП и стоимость активов растут, но уровни безработицы и процентной ставки остаются на прежних уровнях.Что случится при сценарии 2? Цены на рискованные активы резко падают. Облигации, акции и все криптовалюты истекают кровью. Ведь растворяется клей, который скреплял глобальную финансовую систему, основанную на долларах. Представьте себе, что доходность 10-летних казначейских облигаций США быстро удваивается с 3,5% до 7%, S&P 500 падает ниже 3000, Nasdaq 100 падает ниже 8000, а биткоин торгуется за $15 тысяч или ниже. Сэр Пауэлл тут поступит как олень на дороге, застигнутый врасплох фарами. Он сядет на коня и призовет на помощь печатающую деньги Голгофу. Этот сценарий менее идеален. Ведь каждый, кто покупает рискованные активы сейчас, потом столкнется с массовым падением. 2023 год может быть таким же плохим, как и 2022, пока ФРС не развернется.Мой базовый сценарий — Сценарий 2.