Хотите всегда оставаться в курсе событий? Подписывайтесь на @cryptochan и получайте новости в нашем Telegram канале.
×
Главная » #STREAM » Новости криптовалют за 26.02.2021
08:03

Бенефициары Bitcoin-мании

Сергей Пирогов Статьи (126) Мой сайт Подписаться На рынке уже давно существуют компании, которые так или иначе связаны с биткоином. Это и NVIDIA (NASDAQ:NVDA), чьи видеокарты используются для майнинга, и Square (NYSE:SQ), чье финтех-приложение позволяет людям торговать биткоином. Однако в течение нескольких месяцев появляются новости о том, что публичные компании вовлечены в покупку биткоинов.В сегодняшней статье мы попытаемся выяснить:- покупка биткоина — это хайп или инвестиция;- кто вовлечен в долгосрочный тренд развития криптовалют;- кто настоящий бенефициар эры биткоина.Tesla инвестировала в биткоинНесмотря на то, что многие компании начинают заявлять, что инвестируют в биткоин, самым резонансным шагом было заявление Tesla (NASDAQ:TSLA) от 8 февраля о покупке биткоинов на 1,5 млрд долларов или на 7,5% от количества денежных средств на балансе на 4 кв. 2020 года.Мнение аналитиков на этот счет разнится. Например, аналитик Wedbush Дэн Айвз положительно рассматривает эту новость: «Этот шаг может придать больший импульс акциям Tesla, поскольку все больше инвесторов начнут оценивать криптовалюту компании как часть общей оценки. В конечном счете, инвесторы и другие отраслевые аналитики будут внимательно следить за этим, чтобы увидеть, последуют ли другие корпорации примеру Tesla». Аналитик GLJ Research считает, что инвестиции Tesla в биткоин — это знак отчаяния. Аналитик сказал, что у компании закончились жизнеспособные внутренние виды использования капитала, поскольку она не инвестировала его в исследования и разработки или капитальные затраты. Новость о вложении в биткоин была выпущена в то время, когда компания сталкивается с негативными событиями в бизнесе и отвлекает внимание.Но аналитики лишь пытаются поддержать свои инвестиционные тезисы. Не стоит рассматривать их выводы в отрыве от их оценок. Wedbush оценивает Tesla в $950 (BUY) на акцию, когда GLJ оценивает Tesla всего в $67 (SELL) на акцию.Но цифры не врут. После объявления о том, что Tesla инвестировала в биткоин, котировки акций не пошли следом за динамикой криптовалюты:Рис. 11,5 млрд долларов — это меньше 0,2% от капитализации компании, поэтому при росте биткоина котировки акций не отреагировали в цене.По нашей фундаментальной оценке, не связанной с биткоином, мы считаем, что Tesla привлекательна к долгосрочным покупкам по ценам в диапазоне $500-600/акцию.Инвестиции в биткоин как основной бизнесTesla — не первая компания, которая покупает биткоины.MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) — компания, которая разрабатывает системы бизнес-аналитики и предоставляет облачные услуги — имеет на счетах порядка 71 тысяч биткоинов. При текущей оценке в $50 787/биткоин, это порядка 3,6 млрд долларов.При этом до инвестирования в биткоин капитализация компании составляла около 1,5 млрд долларов:Рис. 2То есть сейчас большая часть капитализация компании — это стоимость биткоина. Можно ли на этом заработать? Однозначно нет. Текущая капитализация компании составляет 6,6 млрд долларов при EBITDA за 2020 год в 70,4 млн долларов. То есть оценка бизнеса в 1,5 млрд долларов действительно была справедливой при среднем мультипликаторе IT отрасли EV/EBITDA в 22х. Оставшаяся оценка — это счет в биткоинах. Эти накопления оцениваются рынком в 5 млрд долларов при оценке счета MSTR в 3,6 млрд долларов. То есть позиция компания в биткоине переоценена на 38%.Кто заработает на криптовалютах?На бирже есть компании, которые напрямую выигрывают от повышенного внимания людей к криптовалютам. Их основной бизнес либо уже сейчас, либо в недалеком будущем напрямую участвует в трейдинге или майнинге биткоина.Square (NYSE:SQ) — американская финтех-компания, владеющая электронным кошельком CashApp. CashApp позволяет пользователям не только переводить друг другу обычные «фиатные» деньги, но и покупать/продавать биткоины. Согласно отчёту компании за 2020 год, оборот биткоина в приложении составил 4,57 млрд долларов, что в 9 раз выше результатов 2019 года. Операционная прибыль от биткоина составила около 100 млн долларов или ~2% от оборота. Также примерно 5% всех активов компании находятся в биткоине.NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) и Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) — два лидера на рынке мощных игровых видеокарт. Видеокарты активно используются в домашних и промышленных майнинговых фермах. Несмотря на то, что бум биткоина закончился в 2019 году и домашние установки уже не обладают достаточной мощью для его майнинга, на бирже существует множество маломощных криптовалют, для которых эта опция ещё открыта. Отчасти от сотрудничества с AMD и NVIDIA выигрывает Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM) — контрактный производитель новейших 5nm чипов для видеокарт этих компаний. Однако при текущем росте доходностей в США все полупроводники с высокими мультипликаторами будут падать в цене из-за «перегретости». В первую очередь это касается акций NVIDIA, которую мы считаем переоцененной при текущих ценах. В меньшей степени — TSM и AMD, так как компании имеют отличные перспективы на будущий рост и также выигрывают от дефицита полупроводников в мире.Также от хайпа биткоинов может выиграть CME Group (NASDAQ:CME)) — крупнейшая в мире биржа производных финансовых инструментов, которая позволяет торговать фьючерсами на биткоин.Настоящие бенефициары биткоин-манииНо настоящими бенефициарами станут крупные платежные системы — PayPal (NASDAQ:PYPL), Visa (NYSE:V) и Mastercard (NYSE:MA).PayPal уже с этого года даёт возможность американцам торговать криптовалютой и расплачиваться ей в более чем 26 млн магазинов. При этом большая часть клиентов PayPal находится в США — это около 350 млн активных пользователей, что в 12 раз больше кол-ва активных клиентов Square:Рис. 3При этом PayPal уже сейчас организовывает торговлю не только в биткоине, но и других криптовалютах из топ-10: ETH, Bitcoin Cash и Litecoin. По обороту эти 3 криптовалюты сопоставимы с оборотом BTC. С учетом консервативной предпосылки, что оборот на клиента у PayPal будет такой же, как у Square, за 2021 год годовой оборот только от транзакций в биткоине составит 34 млрд долларов.Имея доступ к другим топ-10 криптовалютам, PayPal может получить 63,7 млрд долларов транзакций в 2021 году, и это без учета доступа к международному рынку с середины 2021 года.Для сравнения, в 2019 году всего через PayPal было сделано транзакций примерно на 712 млрд долларов, то есть транзакции в криптовалютах составили бы 9% от этой величины.63,7 млрд долларов с учетом средней комиссии PayPal в 2% принесло бы компании дополнительно 1,27 млрд долларов валовой выручки.С середины 2021 года PayPal откроет доступ к торговле криптовалютами и другим международным клиентам.Благодаря большой базе активных клиентов и возможности не только торговать, но и расплачиваться криптовалютами в обычных магазинах, PayPal является прямым бенефициаром легализации криптовалют.Другими крупными игроками на этом рынке могут стать Visa и Mastercard.В этом году Mastercard планирует работать со стейблкоинами в рамках своей международной торговой системы. Стейблкоин — обеспеченные или привязанные к реальным активам криптовалюты. Mastercard отмечает, что даст возможность именно расплачиваться криптовалютами при повседневных транзакциях, а не спекулировать на цене криптовалют.Важно отметить, что Mastercard уже сотрудничает с Wirex и BitPay для создания криптокарт и с LVL — одной из криптовалютных бирж. Сейчас партнеры на своей стороне конвертируют криптовалюты в обычные деньги, а затем осуществляют платеж. То есть инфраструктура для оплаты в криптовалютах уже готова, но пока не используется до одобрения регуляторами.Помимо этого, Mastercard активно взаимодействует с несколькими крупными центральными банками по всему миру. В прошлом году компания создала тестовую платформу для этих банков, чтобы использовать криптовалюты в моделируемой среде.У Mastercard также имеется один из крупнейших пакетов патентов на блокчейн технологии в мире — 89 одобренных технологий и более 280, ожидающих одобрения.Visa также планирует выйти на рынок криптовалют, но немного с другой стороны. Visa до конца 2021 года планирует разработать API-систему для банков, позволяющую им осуществлять сделки с криптовалютами. Первым клиентом выступит цифровой банк First Boulevard. А депозитарием по хранению криптовалют выступит Anchorage — первый криптобанк с федеральной лицензией США.Visa также имела успешный опыт с 35 криптоплощадками, помогая им выпускать криптокарты. Компания также активно работает со стейблкоинами (Coinbase, Circle) и разрабатывает собственную криптовалюту.Крупные финтех-игроки — главные бенефициары трендаМы видим, что компании можно условно разделить на три группы:1. Компании, владеющие криптовалютами, такие как Tesla и MicroStrategy. Этот тип компаний просто покупает криптовалюту, по сути, заменяя фиатные деньги на цифровые. В случае Tesla это не так страшно, так как инвестировалось всего лишь 7,5% от общего кол-ва свободных денежных средств. То есть это можно рассматривать как инвестицию, но основной бизнес компании остаётся главным драйвером роста котировок акций. В случае MicroStrategy инвестиции в биткоин заменили основной бизнес, так как баланс криптовалюты в несколько раз больше капитализации компании от основного бизнеса. Такие компании будут ходить вслед за ростом/падением биткоина, то есть акции будут очень волатильными и непредсказуемыми.2. Компании, которые создают инфраструктуру для криптовалюты. К сожалению, на Санкт-Петербургской бирже их не так много. В основном это полупроводниковые компании, ориентированные на создание мощных графических карт — NVIDIA, AMD и TSM. Мощные графические карты используются майнерами для того, чтобы быстрее разгадать «крипторебус» и смайнить блок, чтобы получить вознаграждение. В целом эта тема изжила себя еще пару лет назад, когда майнить биткоин можно было при помощи домашней установки. Сейчас это невозможно, и весь рынок майнинга криптовалют более схож с олигополией, где 80% принадлежит частным площадкам в Китае.3. Компании, которые развивают экосистему для полноценного ввода криптовалют в повседневный обиход. Это, конечно же, крупные финтех игроки, давно известные рынку — PayPal, Visa и Mastercard. Такие компании имеют огромную базу клиентов, как пользователей, так и подключенных компаний. Немаловажную роль играет и их близость к власти, и плотное сотрудничество по направлению легализации криптовалют как платежного средства.ВыводЕсли и ставить на рынок криптовалют, то лучшим выбором остаются крупные финтех компании — PayPal, Visa и Mastercard. Они позволяют выстроить экосистему и интегрировать криптовалюты в повседневную жизнь. У них есть и обширная база клиентов, и опыт взаимодействия с властями по всему миру, и средства на реализацию экосистемы. Именно создание экосистемы — долгосрочная инвестиционная ставка на растущий рынок криптовалют.Простая покупка биткоина или другой критовалюты сегодня выглядит не больше, чем медийный жест. Это сродни непредсказуемой инвестиции. С 24 февраля биткоин вырос на 10% с 45 до 50 тысяч долларов, а пока я писал эту статью, он упал на 1 000 долларов в цене. Такая волатильность не позволяет компании свободно распоряжаться деньгами и ставит её в позицию повышенной неопределенности, делая инвестиции более рискованными.Статья написана в соавторстве с аналитиком Дмитрием Новичковым

Обсудить в чате

Cегодня

И еще 7

В мире за неделю

Pro banner